请问幸运飞艇几点开奖:阿里巴巴(BABA.N)FY2020Q2點評:業績再超預期,增長動能強勁,維持 “買入”評級

原標題:阿里巴巴(BABA.N)FY2020Q2點評:業績再超預期,增長動能強勁,維持 “買入”評級 來源:格隆匯

機構:東吳證券

 

投資要點

? 收入利潤均超預期,盈利能力保持穩定:公司 2020 財年 Q2 實現總收 入 1190 億元,同比增長 39.78%,高于市場一致預期 1166.95 億元,若 扣除合并報表因素的影響,內生增速同比增長 37%,比市場預期高 2%, 公司收入體量不斷增大,收入增速也略有下滑,但仍獲得了超越市場預 期的表現。公司經調整凈利潤達到 327.5 億元,同比增長 39.6%,第二 季度調整后每股收益 13.1 元人民幣,市場預期 10.66 元人民幣,高出市 場預期 22.89%。衡量公司真實盈利能力的 EBITA Margin 依然保持穩定, 本季度 EBITA 達到 320.91 億,同比增長 38.6%,增速還在逐季提升。?

? 國內零售業務用戶增長趨緩,單用戶貢獻收入增長成為收入增長主要動 力:公司當前年度活躍買家數達到 6.93 億,同比增加 15.31%,用戶數 增長逐季趨緩。但單活躍買家貢獻的營收達到 420 元的新高,同比增長 21.04%,并呈現加速增長的態勢,在國內零售業務的增長動能中發揮更 加重要的力量。導致傭金貨幣化率長期穩定,本季度天貓扣除未支付訂 單 GMV 同比增長 26%,同時傭金收入增長 23.9%,基本一致。而客戶 管理收入同比增長 25.46%,達到 413.01 億,主要得益于付費點擊價格 上升(同時付費點擊量貢獻較少),正因如此,我們才看到客戶管理業 務的貨幣化率處于穩定提升的通道中。若公司傭金政策依然保持穩定, 那么客戶管理的貨幣化率提升是提高公司總體貨幣化率的關鍵。?

? 新零售業務增長強勁,經營一年以上的盒馬鮮生單店已實現 EBITDA 盈利:新零售業務是公司各種業務中增長最快的部分之一,本季度實現 124.95%的同比增長,達到 182.10 億,已超越傭金收入的體量,這主要 得益于天貓超市和盒馬鮮生的快速增長。盒馬鮮生于 9 月底已開店達 170 家,環比增長 13.33%,不僅擴張速度較快,而且經營一年以上的盒 馬鮮生單店已實現 EBITDA 盈利。此外公司今年 9 月份并購了網易考 拉,對本季業績影響微弱,公司直營業務市場份額繼續提升。?

?直營業務拖累毛利率,營銷費用使用效率遠高同業:新零售業務增長強 勁,但直營業務占比增加導致庫存成本提升是毛利率下滑的主因。從營 銷效率的角度來講,公司單位營銷費用可以產生 138 元的 GMV,而拼 多多僅 40 元,品類的豐富和生態的完善為阿里構筑了強大的護城河。?

? 盈利預測與投資評級:我們預計公司 2020、2021 和 2022 財年收入分別 同比增長 38.9%/33.9%/29.6%,達到 5234.4/7011.0/9088.9 億元;NonGAAP 歸母凈利潤同比增長 35.4%/32.8%/29.5%,達到 1186.0、1574.8、 2039.9 億元,對應 PE27x/20x/16x。綜合考慮公司業務成長、競爭優勢 與生意壁壘,我們認為公司當前的估值水平具備較強的投資價值,維持 “買入”評級。?

? 風險提示:宏觀經濟加速下滑,競爭加劇,貨幣化率不及預期?

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